5月经济数据点评:经济动能偏弱 但债市暂时没有交易基本面 天天观热点

来源: 华安证券股份有限公司 时间:2023-06-16 20:38:09

事件

6 月15 日,统计局公布5 月经济数据,全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资(不含农户)累计同比分别为3.5%、12.7%、1.6%。

供给端:服务业修复虽仍快于工业,但j 总体恢复不及预期5 月,工业增加值同比增长3.5 %,前值增5.6%。季调环比录得0.63%,前值为-0.34%。分三大门类看,采矿业与去年同期相比下降明显,5 月采矿业增加值同比减少1.2%,涨幅较前值回落1.2pct ;多数工业生产行业涨幅减缓,其中汽车行业增幅大幅收窄,20 个主要行业中12 个同比保持增长。


(相关资料图)

服务业同比增幅有所减缓,但复苏依旧强于工业,5 月服务业生产指数同比增长11.7%,增速较4 月降低1.8pct。总体来看,5 月服务业继续维持恢复态势,但增速略微回落。

需求端:消费复苏低于预期、投资增长收敛、出口同比超预期转负消费复苏不如市场预期,总体需求不足。5 月社零同比增长12.7%,涨幅较前值减少5.7pct。除汽车以外的消费品零售额同比增长11.5%,涨幅较前值减少5pct,增速放缓。社零季调环比增长0.42%,增幅较为温和。

地产投资降幅增大,基建、制造业总体维持增速:

地产竣工端环比增幅下降,拖累房地产开发:地产投资当月同比录得-21.5%,降幅较前值扩大9pct;施工端来看,与4 月相比,施工面积同比降幅收窄9.36pct,新开工面积同比降幅扩大0.17pct;竣工面积同比上涨24.5%,涨幅较4 月收窄12.7pct,环比增幅下降。

基建投资总体维持增速,其中电热汽水投资增长明显。宽、窄口径基建投资当月同比增速分别录得8.8%、4.9%,增幅分别较4 月扩大0.9pct、缩窄3.0pct。

制造业投资速度基本与上月持平。制造业投资当月同比增速录得5.1%,较4 月收窄0.2pct。5 月制造业PMI 为49.6%,降至荣枯线以下,制造业实际整体恢复动能不足,非制造业保持高增。

5 月份出口增速由正转负跌幅明显,同比增速较上月下降16.0pct 至-7.5%。

分国别来看,外需回落明显,整体出口均有下滑。与俄罗斯出口增长持续加快,但对其余国家都有所减弱,拖累总体出口。对俄罗斯出口累计同比增速大幅扩张至75.6%;

就业:青年人口失业率继续上行

城镇就业情况整体与上月持平,青年人口失业率继续上行。针对不同年龄段人群的调查显示,16-24 岁人口自2022 年以来失业率处于15%以上的高位,到今年5 月份已到达20.8%,较前值上行0.4pct;25-29 岁人口失业率降低0.1pct 至4.1%有所好转。

债市策略:短期留意杠杆,中长期把握利率趋势性下行的机会回看近期债市观点,在降息前我们始终强调持券轻易不下车,降息后我们认为仍然没有翻空的必要,但仍需注意利多兑现后的震荡市规律,后续应是少看多动,短期留意杠杆,中长期把握利率趋势性的下行机会:

第一,以当前的经济动能,即使叠加政策刺激,2.65%仍然是不需要悲观的点位,年初以来10Y 国债收益率与MLF 的利差处在2016 年以来50%-60%分位点,当前该利差有所收敛但仍具有较大压缩空间,从相对位置来看10Y 国债收益率仍有下行动能。

第二,在一轮利多兑现后,政策面的影响可能被放大,同时市场也需考虑时至年中,配置盘力量不及年初,部分产品户的收益目标已完成过半,投资风格趋于保守,市场止盈情绪会有所抬头。

第三,跨半年的资金面是为数不多的“灰犀牛”,今年的跨半年资金面应关注①考虑到当前大行资金净融出已逼近5 万亿元,应关注降息后的大行净融出是否持续放宽;②银行MPA 考核与跨半年资金面波动的行情;③新增广义基金放缓对杠杆的消化作用减弱。

风险提示

流动性风险,数据统计与提取产生的误差。

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