中原证券：给予英杰电气增持评级

来源: 证券之星时间：2023-08-31 12:58:18

【资料图】

中原证券股份有限公司刘智近期对英杰电气进行研究并发布了研究报告《中报点评：中报光伏业务高增长，半导体、充电桩拓展新的成长曲线》，本报告对英杰电气给出增持评级，当前股价为62.16元。

英杰电气(300820)
投资要点：
英杰电气8月29日发布半年度业绩报告：2023年上半年营业收入约6.43亿元，同比增加42.45%；归属于上市公司股东的净利润约1.63亿元，同比增加33.31%；基本每股收益0.75元，同比增加31.58%。
中报光伏业务高增长，半导体、充电桩打造第二成长曲线
公司2023年中报实现营业收入约6.43亿元，同比增加42.45%；归母净利润1.63亿元，同比增加33.31%；扣非净利润1.58亿，同比增长38.9%。
分季度看，2023年Q1、Q2公司营业收入分别为2.33亿、4.11亿，分别同比增长15.24%、64.42%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.55亿、1.07亿，分别同比增长2.33%、57.88%。
2023年中报分业务看：
1）光伏行业营业收入3.5亿，同比增长79.53%，占营业收入比例为54.35%；
2）冶金玻纤等传统行业营业收入1.97亿，同比增长19.83%，占营业收入比例为30.64%；
3）半导体等电子材料行业销售收入8,322.26万元,同比增长44.64%，占营业收入的比重为12.93%；
4）充电桩销售收入5,282.27万元，同比增长28.60%，占营业收入的比重为8.21%。
毛利率净利率有小幅下降，整体保持较高盈利水平
2023H1，公司毛利率为38.55%、同比下滑0.94pct；净利率为25.27%，同比下滑1.73pc。公司毛利率、净利率有小幅下滑，整体仍保持相对稳定，盈利能力较强。
分产品看，光伏业务毛利率33.86%，同比上升1.2pct；半导体业务毛利率47.76%，同比下滑5.39pct；冶金玻纤行业毛利率41.79%，同比下滑0.55pct。
光伏行业稳步增长，半导体、充电桩打造第二、第三增长曲线
公司是国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，主要从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩/站的研发、生产和销售。
公司在光伏行业布局较早，功率控制电源产品在还原提纯环节和晶体生长环节具有较强的产品竞争力和品牌影响力，在该行业的市场占有率常年保持在70%以上。公司从硅料、硅片环节逐步切入电池片生产设备电源应用领域，该领域仍处于国产化替代初期，市场市场前景良好，目前公司产品处于样机测试的最后阶段。2023年上半年我国光伏行业继续保持良好发展态势。上半年，多晶硅、硅片、电池片、组件等主要制造环节产量同比增长均在60%以上。受益光伏行业需求增长较快，公司半年光伏业务增长近80%，上半年新增订单在2022年高速增长的高基数基础上保持稳定，持续有利于公司2023年及2024年的经营业绩。
公司半导体电源产品主要应用于上游材料行业，如电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备。公司半导体设备端的产品研发又有突破，射频电源覆盖的频率段以及客户机台类型更加宽泛，产品性能更加稳定，客户反映良好，初步具备了替代国外电源的能力。
全资子公司四川英杰新能源有限公司专注新能源汽车充电桩，开发的交流充电桩为国内首台通过美国UL认证的交流充电桩产品。直流桩UL认证以及CE认证也正在进行中。2023年上半年，全国新建充电桩144.2万台，其中公共充电桩35.1万台。新能源汽车、充电桩产量分别同比增长35%、53.1%。受益国内新能源车存量大幅增长，充电桩需求也出现明显放量。公司充电桩订单继续呈现国内、国外双向增长，得到了市场的充分认可。
公司光伏业务稳健增长，半导体、充电桩等行业应用打造第二、三增长曲线，助力公司可持续增长。
盈利预测与估值
鉴于公司是国产功率电源龙头企业，在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头，并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域，在研项目包括储能变流器等新领域，借助平台型研发实力向更大的市场空间拓展。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为19.57亿、27.44亿、35.55亿，归母净利润分别为4.84亿、6.75亿、8.71亿，对应的PE分别为28.58X、20.52X、15.89X，公司业绩增长可持续，估值与业绩增速匹配，维持公司“增持”评级。
风险提示：1：光伏行业需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。